框架 · 五个象限之一
Q4 · 模型失灵之地模型失灵之地
世界不再与模型相符。体制转变加上杠杆，会把一个小误差变成致命的。
一段维持了多年的关系不再成立。头寸是按旧关系的规模建立的，而杠杆会在任何人来得及重新估计之前，把一个原本适度的建模误差变成生死攸关的误差。
如何识别。 先问这个头寸把什么当作稳定的前提，再问当它不稳定的那一天会发生什么。
不确定这是不是你的象限？ 找到你的象限 大约需要三十秒。
24本象限内的事件
Q4 模型失灵之地 中的全部事件
- Tricolor Holdings2025一家次级贷款机构重复质押抵押品；银行看到的“担保”根本不存在。
- First Brands Group2025表外保理隐藏了债务；应收账款被虚增至多达50倍。
- 日元套利交易平仓2024日本央行小幅加息，就解开了全球套利交易；日经创下1987年以来最大跌幅。
- Silicon Valley Bank（硅谷银行）2023期限错配遇上94%未受保险的存款基础，在数字时代的挤兑速度下轰然倒下。
- First Republic Bank（第一共和银行）2023与硅谷银行如出一辙的利率陷阱，被“同类”银行间的传染引爆。
- Credit Suisse / UBS（瑞信 / 瑞银）2023一家167年历史的全球系统重要性银行因信心崩塌而倒下；AT1债券先于股权被清零。
- Adani-Hindenburg 做空风波2023一份做空报告让一家过度加杠杆的企业集团市值蒸发1,500亿美元。
- LME 镍逼空2022镍价两天内暴涨270%；交易所随即取消了这些交易。
- Terra / Luna 崩盘2022一种所谓“算法”稳定币脱锚，坠入铸造与销毁的死亡螺旋。
- Three Arrows Capital（三箭资本）2022一家过度加杠杆的基金违约，冲击波席卷了每一家加密借贷机构。
- 英国 LDI / 国债危机2022所谓“安全”的养老金对冲，藏着杠杆，引发国债保证金的末日循环。
- Archegos 爆仓2021隐藏的掉期杠杆引爆；每家银行只看得见自己手里的那一块。
- 瑞士法郎脱钩（SNB，瑞士央行）2015央行信誓旦旦要守住汇率下限。三年稳定，然后二十分钟内30%。
- Cyprus bail-in（塞浦路斯储户内部纾困）2013欧元区首次储户内部纾困。超过存款保险上限的每一欧元，近一半变成了那家亏掉它的银行的股份。
- JPMorgan London Whale（伦敦鲸）2012一个新的风险模型一夜之间把危险减半。它用总和而非平均值作除数。
- MF Global（明富环球）倒闭2011他把63亿美元押在欧洲最摇摇欲坠的债券上。追缴的保证金，用客户的钱补上了。
- 2010 Flash Crash（闪电崩盘）2010模型假定买方永远都在。那36分钟里，一个也没有。
- 全球金融危机2008复杂性加上杠杆，谁也不知道交易对手方到底是谁。
- 冰岛银行业崩溃200832万人挤兑了价值其GDP十倍的银行。三家银行在同一周内全部倒闭。
- Northern Rock（北岩银行挤兑）2007用短期批发资金为长期抵押贷款融资。资金随后冻结，英国排起长队：150年来首次银行挤兑。
- Amaranth Advisors2006一笔杠杆押注，赌冬季天然气跑赢夏季。模型排除的价差，一周之内就出现了。
- LTCM（长期资本管理公司）1998两位诺奖得主，25比1的杠杆，一套终究撞上现实的模型。
- Orange County（橙县破产）1994全美最富有的县把平淡的国库投资加了杠杆，酿成史上最大的市政破产。
- 黑色星期一1987投资组合保险自我踩踏，直到市场一天之内跌去五分之一。
另外四个象限
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