风险登记册 · 条目
Q4 · 模型失灵之地英国 LDI / 国债危机
所谓“安全”的养老金对冲，藏着杠杆，引发国债保证金的末日循环。
世界不再与模型相符。体制转变加上杠杆，会把一个小误差变成致命的。
为什么是这个象限
利率对冲能让养老金计划分散风险，这一次也确实如此，直到它被加了杠杆。迷你预算之后金边债券收益率在三天内上升 120 个基点，追加担保品的要求迫使各计划卖出金边债券，而正是这些债券的价格下跌引发了追缴。英格兰银行买入了 193 亿英镑金边债券来止住它。各计划现在持有按那次波动规模设定的缓冲，这就是一个被模型抹掉的风险和一个被列入预算的风险之间的区别。
记录在案
- 30 年期金边债券收益率在 2022 年 9 月 23 日迷你预算后的三个交易日内上升约 120 个基点很可能
- 英格兰银行估计 LDI 基金和养老金计划面临的保证金和担保品追缴总额超过 700 亿英镑很可能
- 英格兰银行的紧急金边债券购买机制于 2022 年 9 月 28 日启动，在 13 天内每次拍卖上限为 50 亿英镑（最高 650 亿英镑），后在最后五次操作中提高至每次拍卖 100 亿英镑确定
- 英格兰银行在 2022 年 9 月 28 日至 10 月 14 日间实际买入 193 亿英镑金边债券（普通债券 121 亿英镑，指数挂钩债券 72 亿英镑）确定
- 英格兰银行于 2023 年 1 月 12 日完全平仓并转售其购入的金边债券确定
- 迷你预算包含每年约 450 亿英镑无资金来源的减税很可能
- 危机前英国确定给付型养老金计划约有 60% 至 70% 的资产通过某种形式的 LDI 策略运作不确定
- Schroders 在 2022 年第三季度从其 LDI 业务流失超过 200 亿英镑资产很可能
- Legal & General Investment Management 的英国确定给付型解决方案业务在 2023 年上半年出现 197 亿英镑客户资金净流出很可能
- 英国养老金监管局设定了危机后 250 个基点的最低韧性要求，而危机中的实际收益率变动约为 140 个基点很可能
来源
通讯
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