LTCM（长期资本管理公司）

两位诺奖得主，25比1的杠杆，一套终究撞上现实的模型。

世界不再与模型相符。体制转变加上杠杆，会把一个小误差变成致命的。

为什么是这个象限

这些交易都是规模不大、建模充分的价差，单笔看几乎没有风险。模型没有纳入的，是它们彼此有多相似。1998 年 8 月俄罗斯违约时，这些头寸不再是数千笔各自独立的押注，而变成了一笔；在 25 比 1 的杠杆下，这只基金拥有的是四个月的资本，而不是四年。

1994 年由 John Meriwether 创立；截至 1994 年 2 月 24 日，初始资本约 10.1 亿美元确定
合伙人 Myron Scholes 与 Robert Merton 获得 1997 年诺贝尔经济学奖确定
年度回报：21%（1995 年）、43%（1996 年）、41%（1997 年）确定
1998 年初权益约 47 亿至 50 亿美元，借入资金约 1,245 亿至 1,250 亿美元（杠杆约 25 比 1，另有来源称约 30 比 1）很可能
表外衍生品名义本金约 1.25 万亿美元很可能
1998 年 8 月 17 日，俄罗斯让卢布贬值，并对 2,810 亿卢布（约 135 亿美元）的债务违约确定
权益从 9 月 1 日的约 23 亿美元跌至 1998 年 9 月 22 日至 25 日的约 4 亿至 6 亿美元很可能
1998 年约四个月内总亏损约 46 亿美元确定
1998 年 9 月 23 日，Buffett／高盛／AIG 出价约 2.5 亿美元收购该基金的头寸，一小时内即遭拒绝很可能
美联储斡旋的救助：1998 年 9 月 23 日，14 家银行注资 36.25 亿美元（有时被约整为 35 亿至 36 亿美元），换取该基金 90% 的份额确定
基金于 2000 年初解散；参与救助的银行收回了各自的投资很可能
在高斯分布假设下，模型将 1998 年的亏损事件视为大约 10 个标准差的事件不确定

每周一则风险故事，像这一则一样被拆开：什么是已知的，什么被忽视了，以及它真正属于哪个象限。

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