Risikoregister · Eintrag
Q4 · Wo Modelle sterbenLTCM
Zwei Nobelpreisträger, 25-fache Hebelung und ein Modell, das auf die Wirklichkeit traf.
Die Welt passt nicht mehr zum Modell. Regimewechsel und Hebel machen aus einem kleinen Fehler einen tödlichen.
Warum dieser Quadrant
Die Positionen waren kleine, gut modellierte Spreads, die einzeln betrachtet nahezu risikolos wirkten. Was das Modell nicht abbildete, war ihre Ähnlichkeit untereinander. Als Russland im August 1998 zahlungsunfähig wurde, waren die Positionen nicht länger Tausende einzelner Wetten, sondern eine einzige, und bei einem Hebel von 25 zu 1 hatte der Fonds Kapital für vier Monate, nicht für vier Jahre.
Die Aktenlage
- 1994 von John Meriwether gegründet; Anfangskapital rund 1,01 Mrd. $ zum 24. Februar 1994gesichert
- Die Partner Myron Scholes und Robert Merton erhielten 1997 den Nobelpreis für Wirtschaftswissenschaftengesichert
- Jahresrenditen: 21 % (1995), 43 % (1996), 41 % (1997)gesichert
- Anfang 1998 Eigenkapital rund 4,7 bis 5 Mrd. $ gegenüber Fremdmitteln von rund 124,5 bis 125 Mrd. $ (Hebel rund 25 zu 1, eine Quelle nennt rund 30 zu 1)wahrscheinlich
- Nominalwert außerbilanzieller Derivate rund 1,25 Bio. $wahrscheinlich
- Russland wertete den Rubel ab und stellte am 17. August 1998 die Bedienung von Schulden über 281 Mrd. Rubel (rund 13,5 Mrd. $) eingesichert
- Das Eigenkapital fiel von rund 2,3 Mrd. $ (1. September) auf rund 400 bis 600 Mio. $ (22. bis 25. September 1998)wahrscheinlich
- Gesamtverluste rund 4,6 Mrd. $ über etwa vier Monate im Jahr 1998gesichert
- Buffett, Goldman und AIG boten am 23. September 1998 rund 250 Mio. $ für die Positionen des Fonds; das Angebot wurde noch innerhalb derselben Stunde abgelehntwahrscheinlich
- Von der Fed vermittelte Rettung: 14 Banken schossen am 23. September 1998 3,625 Mrd. $ ein (mitunter auf 3,5 bis 3,6 Mrd. $ gerundet) und erhielten dafür 90 % des Fondsgesichert
- Der Fonds wurde Anfang 2000 aufgelöst; die rettenden Banken erhielten ihre Investition zurückwahrscheinlich
- Das Modell behandelte das Verlustereignis von 1998 unter einer Normalverteilung als Ereignis von etwa 10 Standardabweichungenunsicher
Quellen
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