Risikoregister · Eintrag
Q4 · Wo Modelle sterbenAmaranth Advisors
Eine gehebelte Wette, dass Wintergas den Sommer überflügeln würde. Der Spread, den das Modell ausschloss, kam binnen einer Woche.
Die Welt passt nicht mehr zum Modell. Regimewechsel und Hebel machen aus einem kleinen Fehler einen tödlichen.
Warum dieser Quadrant
Das Erdgasbuch von Amaranth war eine Calendar-Spread-Position, deren Größe am historischen Verhalten der Spreads und an der Annahme bemessen war, jederzeit zu Modellpreisen aussteigen zu können. Der Fonds war selbst zu dem Markt geworden, den er modellierte: Er hielt 40 % oder mehr des Open Interest in einzelnen NYMEX-Kontraktmonaten und zeitweise mehr als 100.000 Kontrakte. Die in seinen Risikokennzahlen steckenden Annahmen zu Liquidität und Mean Reversion beschrieben also nicht den Markt, in dem er tatsächlich handelte. Als der März/April-Spread im September 2006 zusammenbrach, ließ sich die Position nicht annähernd zu den modellierten Preisen auflösen, und Nachschussforderungen machten aus einem Modellfehler innerhalb eines Monats eine Zahlungsunfähigkeit. Das ist Q4: Das Modell hielt, bis das von ihm unterstellte Regime aufhörte zu existieren, und der Hebel machte die Lücke tödlich statt nur teuer.
Die Aktenlage
- Amaranth verlor in den ersten drei Wochen des September 2006 mehr als 2 Mrd. $ am Erdgasmarkt, was die Liquidation des gesamten 8 Mrd. $ schweren Fonds auslöste.gesichert
- Die Verluste des Fonds beliefen sich am Ende auf 6,6 Mrd. $, eine Zahl, die in der EDHEC-Aufarbeitung des Zusammenbruchs Bloomberg News zugeschrieben wird.hoch
- Amaranth verwaltete zum 31. August 2006, drei Wochen vor dem Scheitern, ein Vermögen von rund 9,2 Mrd. $.hoch
- Amaranth hielt häufig 40 % oder mehr des Open Interest in NYMEX-Erdgas-Futures eines bestimmten Kontraktmonats und zeitweise mehr als 100.000 Erdgaskontrakte.gesichert
- Die CFTC erwirkte gegen die Amaranth-Gesellschaften eine zivilrechtliche Geldbuße von 7,5 Mio. $, angeordnet vom U.S. District Court for the Southern District of New York am 12. August 2009, wegen versuchter Manipulation der NYMEX-Erdgas-Futures-Preise am 24. Februar und 26. April 2006.gesichert
Quellen
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