Risikoregister · Eintrag
Q4 · Wo Modelle sterbenOrange County
Der reichste Landkreis der USA hebelte eine biedere Anleihenkasse in die größte Kommunalpleite.
Die Welt passt nicht mehr zum Modell. Regimewechsel und Hebel machen aus einem kleinen Fehler einen tödlichen.
Warum dieser Quadrant
Ein schlichter Liquiditätspool wurde durch Reverse Repos und rund 2,8 Mrd. $ an strukturierten Anleihen in eine hoch gehebelte Richtungswette auf Zinsen mit komplexer Auszahlungsstruktur verwandelt, deren Verlustverteilung verborgen blieb, bis die Straffung der Fed eine „einfache“ öffentliche Kämmerei mit Thin Tail in ein Fat-Tail-Ereignis verwandelte, an dem die Modelle zerbrachen. Das ist der bestimmende Zug von Q4.
Die Aktenlage
- Größe des Investmentpools zum Zeitpunkt des Zusammenbruchs: rund 7,5 Mrd. $ an Einlagengesichert
- Portfolio auf mehr als 20 Mrd. $ (manche Quellen nennen 20,6 Mrd. $) an Anlageexposure gehebeltwahrscheinlich
- Rund 2,8 Mrd. $ an strukturierten Anleihen/Derivaten (Inverse Floater, Index Amortising Notes, CMOs)wahrscheinlich
- Duration des Portfolios von etwa 2,7 Jahren auf 7,4 Jahre gestrecktwahrscheinlich
- Die Fed erhöhte die Zinsen im Verlauf des Jahres 1994 um rund 2,25 Prozentpunkte, beginnend im Februar 1994wahrscheinlich
- November 1994: Prüfer schätzen die Verluste des Pools auf rund 1,64 Mrd. $wahrscheinlich
- 1. Dezember 1994: Citron bestätigt öffentlich einen Verlust von rund 1,5 Mrd. $gesichert
- 3. bis 4. Dezember 1994: Citron tritt als Treasurer zurück (die Quellen nennen unterschiedliche Tage)unsicher
- 6. Dezember 1994: Orange County beantragt Insolvenz nach Chapter 9, damals die größte Kommunalinsolvenz der US-Geschichtegesichert
- Endgültig realisierte Verluste von rund 1,6 bis 1,7 Mrd. $wahrscheinlich
- 2. Mai 1995: Teilnehmer des Pools erhalten eine erste Barausschüttung von 77 Cent je Dollarwahrscheinlich
- Rund 3.000 Entlassungen im öffentlichen Dienst; das County verlässt die Insolvenz nach etwa 18 Monatenunsicher
- Rund 1,2 Mrd. $ an Recovery Bonds wurden 1995 bis 1996 begeben und werden Jahrzehnte später noch getilgtwahrscheinlich
- Citron bekennt sich in sechs Anklagepunkten wegen Verbrechen schuldig; am 19. November 1996 zu einem Jahr Freigang/Bewährung und 100.000 $ Geldstrafe verurteilt (Wikipedia nennt zusätzlich fünf Jahre überwachte Bewährung und 1.000 Stunden gemeinnützige Arbeit)wahrscheinlich
- Merrill Lynch einigt sich am 2. bis 3. Juni 1998 mit Orange County auf 400 Mio. $, ohne ein Fehlverhalten einzuräumengesichert
- Rückflüsse von über 30 Wall-Street-Häusern, Anwaltskanzleien und Wirtschaftsprüfungsgesellschaften; bis Februar 2000 wurden rund 864 Mio. $ an etwa 200 Behörden ausgezahlt (Deseret News nennt 621,5 Mio. $, die zum Zeitpunkt des Merrill-Vergleichs von 1998 von Beratern/Brokern eingebracht worden waren)unsicher
- Die SEC einigte sich separat mit Merrill Lynch auf eine berichtete Geldbuße von 2 Mio. $ ohne Eingeständnis eines Fehlverhaltens (laut Suchergebnis-Auszug, nicht unabhängig über das SEC-Primärdokument verifiziert, das einen 403-Fehler lieferte)unsicher
Quellen
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