风险登记册 · 条目
Q4 · 模型失灵之地2010 Flash Crash（闪电崩盘）
模型假定买方永远都在。那36分钟里，一个也没有。
世界不再与模型相符。体制转变加上杠杆，会把一个小误差变成致命的。
为什么是这个象限
这一事件被归入模型失灵之地，因为失败之处是一个关于世界的假设，而不是某个坏掉的部件。执行算法被要求以尾随交易量的 9% 为目标，完全不顾价格和时间，这条规则只有在成交量能代表流动性时才表现良好。下午 2:32 之后形成的那种状态里，这个假设反了过来：高频参与者在一个「烫手山芋」的循环里把同一批合约来回传递，于是成交量上升而买方深度崩塌，算法把上升的成交量读成了加快卖出的许可。E-Mini 的买方市场深度跌至约 5,800 万美元，不到当天上午水平的 1%，而残桩报价以一美分和 100,000 美元成交。
记录在案
- 下午 2:32，一家大型基本面交易者（一家共同基金集团）启动了一个卖出 75,000 份 E-Mini 标普 500 合约的程序，价值约 41 亿美元，由一个以尾随一分钟成交量的 9% 为目标、不顾价格和时间的算法执行。确定
- E-Mini 的买方市场深度跌至约 5,800 万美元，不到当天上午水平的 1%；到 2:45:28，买方挂单不足 1,050 份合约。确定
- 在 2:45:13 至 2:45:27 这 14 秒的窗口内，高频交易者交易了超过 27,000 份 E-Mini 合约，约占总成交量的 49%，而净买入只有约 200 份合约。确定
- 超过 300 只证券上的 20,000 多笔交易，成交价格偏离其下午 2:40 的价位超过 60%，有的低至一美分，有的高至每股 100,000 美元。确定
- 常有说法称约 1 万亿美元的市值被暂时抹去；这个数字出现在新闻报道中，而不在两份官方报告的任何一份里。中
来源
通讯
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