风险登记册 · 条目
Q4 · 模型失灵之地MF Global（明富环球）倒闭
他把63亿美元押在欧洲最摇摇欲坠的债券上。追缴的保证金，用客户的钱补上了。
世界不再与模型相符。体制转变加上杠杆，会把一个小误差变成致命的。
为什么是这个象限
这笔交易是一本以短期欧洲主权债务为标的的到期回购账簿，建立在这样的模型假设之上：持有至到期使按市值计价和融资波动变得无关紧要，而且这些头寸可以作为出售入账并移出资产负债表。模型失败的是融资维度而不是信用维度：利差走阔、FINRA 要求的净资本扣减、评级下调和清算所追加保证金，把一笔规模数倍于总权益的套利交易变成流动性流失，公司则靠突破客户资金隔离来填补。它属于 Q4，因为致命错误是抵押品与融资条件的机制转变作用在杠杆之上，客户资金缺口是终末症状而不是最初原因。
记录在案
- 截至 2011 年 9 月 30 日，MF Global 持有约 63 亿美元的短期欧洲主权债务净多头头寸（比利时、意大利、西班牙、葡萄牙和爱尔兰），已缴保证金超过 4 亿美元。确定
- SIPA 托管人认定隔离客户财产的缺口约为 16 亿美元：国内账户约 9 亿美元，另有约 7 亿美元与客户在境外交易所的交易有关。确定
- CFTC 指控 MF Global 在 2011 年 10 月最后一周非法动用了近 10 亿美元的客户隔离资金；2011 年 10 月 31 日是破产申请日，2011 年 10 月 28 日是公司最后一个营业日。确定
- MF Global Holdings 在 2011 年 10 月 31 日的申请是美国历史上第八大破产案；该集团在 2011 年年中报告总资产为 459 亿美元。高
- Jon Corzine 于 2017 年 1 月 5 日被令支付 500 万美元民事罚款，并被永久禁止在 CFTC 注册或为期货佣金商工作。确定
来源
通讯
每周一则风险故事，像这一则一样被拆开：什么是已知的，什么被忽视了，以及它真正属于哪个象限。
不发垃圾邮件，每周一封。