Risikoregister · Eintrag
Q4 · Wo Modelle sterbenZusammenbruch von MF Global
Er setzte 6,3 Mrd. $ auf Europas wackligste Anleihen. Die Nachschussforderungen wurden mit Kundengeldern beglichen.
Die Welt passt nicht mehr zum Modell. Regimewechsel und Hebel machen aus einem kleinen Fehler einen tödlichen.
Warum dieser Quadrant
Das Geschäft war ein Repo-to-Maturity-Buch in kurzlaufenden europäischen Staatsanleihen, gehalten unter der modellierten Annahme, dass das Halten bis zur Fälligkeit Marktbewertung und Refinanzierungsschwankungen unerheblich mache und dass die Positionen als Verkäufe gebucht und aus der Bilanz genommen werden könnten. Das Modell versagte an der Refinanzierungsdimension und nicht an der Kreditdimension: Sich ausweitende Spreads, eine von der FINRA angeordnete Belastung des Nettokapitals, Rating-Herabstufungen und Nachschussforderungen der Clearingstellen machten aus einem Carry Trade, der ein Mehrfaches des gesamten Eigenkapitals betrug, einen Liquiditätsabfluss, und das Unternehmen deckte diesen Abfluss, indem es die Trennung der Kundengelder verletzte. Das steht in Q4, weil der fatale Fehler ein Regimewechsel bei Sicherheiten- und Refinanzierungsbedingungen war, der auf die Verschuldung wirkte, wobei der Fehlbetrag bei den Kundengeldern das Endsymptom war und nicht die auslösende Ursache.
Die Aktenlage
- Zum 30. September 2011 hielt MF Global eine Netto-Long-Position von rund 6,3 Mrd. $ in kurzlaufenden europäischen Staatsanleihen (Belgien, Italien, Spanien, Portugal und Irland), mit hinterlegten Sicherheiten von mehr als 400 Mio. $.gesichert
- Der SIPA-Treuhänder bezifferte den Fehlbetrag beim getrennt verwahrten Kundenvermögen auf rund 1,6 Mrd. $: etwa 900 Mio. $ auf inländischen Konten sowie etwa 700 Mio. $ im Zusammenhang mit dem Kundenhandel an ausländischen Börsen.gesichert
- Die CFTC warf MF Global vor, in der letzten Oktoberwoche 2011 unrechtmäßig nahezu 1 Mrd. $ an getrennt verwahrten Kundengeldern verwendet zu haben; der 31. Oktober 2011 war der Tag des Insolvenzantrags und der 28. Oktober 2011 der letzte Geschäftstag des Unternehmens.gesichert
- Der Antrag von MF Global Holdings vom 31. Oktober 2011 war die achtgrößte Insolvenz in der Geschichte der USA; die Gruppe wies zur Jahresmitte 2011 eine Bilanzsumme von 45,9 Mrd. $ aus.hoch
- Jon Corzine wurde am 5. Januar 2017 zur Zahlung einer zivilrechtlichen Geldbuße von 5 Mio. $ verurteilt und dauerhaft davon ausgeschlossen, sich bei der CFTC registrieren zu lassen oder für einen Futures Commission Merchant tätig zu sein.gesichert
Quellen
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