黑色星期一

投资组合保险自我踩踏，直到市场一天之内跌去五分之一。

世界不再与模型相符。体制转变加上杠杆，会把一个小误差变成致命的。

为什么是这个象限

投资组合保险被当作一种对冲工具出售，其做法是在市场下跌时卖出以限制损失。它确实按照描述运作。问题在于所有运行它的人在同一时刻卖出，于是这一策略制造了它本应防范的崩盘。模型此前假定卖方规模太小，不足以撼动价格。

1987 年 10 月 19 日，道琼斯指数下跌 508.32 点，跌幅 22.6%，从 2,246.74 点收于 1,738.74 点确定
1987 年 10 月 19 日，标准普尔 500 指数下跌 20.47%确定
全球股票损失估计为 1.71 万亿美元很可能
英国富时 100 指数在两天内下跌 23%确定
香港市场下跌 45.8%确定
1987 年 10 月 20 日，美联储向银行体系注入 170 亿美元，相当于银行准备金余额的 25% 以上，约为基础货币的 7%确定
10 月 19 日，纽约证券交易所上市的 2,257 只股票中有 195 只出现交易延迟或暂停；标准普尔 500 成分股中有 95 只、道琼斯 30 只成分股中有 11 只延迟开盘确定
标准普尔 500 指数直到 1989 年 7 月 26 日才重回崩盘前的高点确定
到 1987 年 10 月，估计有 600 亿至 900 亿美元的机构资产按投资组合保险策略运作很可能
投资组合保险由 Hayne Leland 和 Mark Rubinstein 开发，通过 Leland O'Brien Rubinstein Associates（LOR）实现商业化，建立在 Black-Scholes 模型之上确定
总统市场机制特别工作组（Brady 委员会）于 1988 年 1 月提交报告很可能

每周一则风险故事，像这一则一样被拆开：什么是已知的，什么被忽视了，以及它真正属于哪个象限。

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