风险登记册 · 条目
Q4 · 模型失灵之地瑞士法郎脱钩（SNB，瑞士央行）
央行信誓旦旦要守住汇率下限。三年稳定，然后二十分钟内30%。
世界不再与模型相符。体制转变加上杠杆，会把一个小误差变成致命的。
为什么是这个象限
那个下限不是市场价格，它是一项政策承诺，而市场参与者把它变成了一个建模假设：EUR/CHF 分布上一条硬的、实际上无风险的边界。建立在这条边界上的头寸（套利结构、做空瑞郎的敞口、高杠杆的零售外汇，以及假定市场可以连续交易的止损架构）只有在这个假设成立时才是安全的。当瑞士国家银行撤回这项承诺，分布的形状在几分钟内改变，流动性直接跳过止损位，杠杆把小的方向性错误变成了致命的错误：客户账户变成负权益，经纪商突破监管资本要求，至少一只基金被彻底抹去。这就是纯粹形态的 Q4：世界不再与模型相符，剩下的由杠杆完成。
记录在案
- 8.3 亿美元这个数字指的是 Everest Capital 旗下最大的 Global Fund，其资产约为 8.3 亿美元。它在这次行情中被抹去并关闭。这个数字是该基金的规模，不是单笔交易损失，也不是全行业的总额。确定
- FXCM 宣布客户亏损造成欠经纪商的负权益余额约 2.25 亿美元，使其有可能违反监管资本要求；随后它从 Leucadia National 取得 3 亿美元的救助贷款。确定
- 2015 年 1 月 15 日，瑞士国家银行终止了 1 欧元兑 1.20 瑞郎的最低汇率，将超过豁免门槛的活期存款利率下调 0.5 个百分点至 -0.75%，并把三个月期 Libor 目标区间移至 -1.25% 至 -0.25% 之间。确定
- 日内波动区间（口径很重要）：瑞郎在混乱的几分钟里对欧元大涨约 30%。EUR/CHF 跌破平价，最低触及 0.805，相对 1.20 的下限，欧元下跌约 33%，相当于瑞郎升值约 49%，之后回升至约 1.040，仍比被放弃的下限低约 13%。高
- 瑞士基准股指当天一度下跌超过 10%。确定
来源
通讯
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