风险登记册 · 条目
Q4 · 模型失灵之地Credit Suisse / UBS（瑞信 / 瑞银）
一家167年历史的全球系统重要性银行因信心崩塌而倒下；AT1债券先于股权被清零。
世界不再与模型相符。体制转变加上杠杆，会把一个小误差变成致命的。
为什么是这个象限
收益结构在合同上很简单，也被完全建模：在既定的生存能力触发条件下 AT1 减记至零。但实际损失由尾部的非线性行为驱动，储户挤兑加上一位股东的随口一句话，没有任何资本模型为此定价；而处置结果颠倒了这项工具本来要维护的清偿顺序。
记录在案
- 160 亿瑞士法郎/172 亿美元的 AT1 债券被减记至零确定
- 瑞银以 30 亿瑞士法郎/32 亿美元的股票收购瑞士信贷确定
- 尽管在正常清偿顺序中股权持有人劣后于 AT1，他们仍获得约 32.5 亿美元很可能
- 2023 年第一季度存款流出 670 亿瑞士法郎；2022 年 10 月至 2023 年 4 月净提取 1,712 亿瑞士法郎很可能
- 瑞士国家银行于 2023 年 3 月 16 日宣布提供 500 亿瑞士法郎的紧急流动性额度确定
- 交易于 2023 年 3 月 19 日宣布，2023 年 6 月 12 日完成确定
- 截至 2023 年 10 月，与 AT1 相关的未决法律索赔约 90 亿美元很可能
- 瑞士联邦行政法院于 2025 年 10 月裁定 AT1 减记不合法；FINMA 正在上诉确定
- 裁员估计从 9,500 至 12,000 人，到合并后最高 30,000 个岗位不等不确定
- 瑞银 2023 年第二季度录得接近 300 亿美元的利润，主要来自该交易的负商誉很可能
来源
通讯
每周一则风险故事，像这一则一样被拆开：什么是已知的，什么被忽视了，以及它真正属于哪个象限。
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