Risikoregister · Eintrag
Q1 · VorhersehbarWeWork gescheiterter Börsengang
Als Tech-Einhorn mit 47 Mrd. $ bewertet. Es mietete Gebäude auf 15 Jahre und vermietete Schreibtische monatsweise.
Dokumentierte, vorhersehbare Risiken, die trotzdem ignoriert wurden. Es fehlt an Aufmerksamkeit, nicht an Information.
Warum dieser Quadrant
Das ist Q1, weil die fatale Asymmetrie nicht verborgen war; sie stand im eigenen Registrierungsdokument des Unternehmens. Der S-1 legte künftige undiskontierte Mindestleasingverpflichtungen von 47,2 Mrd. $ gegenüber einem vertraglich gesicherten Umsatzbestand von 4,0 Mrd. $ offen, wobei die US-Mietverträge eine durchschnittliche anfängliche Laufzeit von etwa 15 Jahren hatten, während die Umsätze, die sie bedienten, weitgehend auf monatlich kündbaren Mitgliedsverträgen beruhten. Eine langfristige feste Verbindlichkeit, finanziert aus kündbaren kurzfristigen Einnahmen, ist eine rechnerische Belastung, keine verborgene, und der öffentliche Markt bepreiste sie innerhalb von sechs Wochen nach Lektüre des Dokuments neu; das Versagen der Aufmerksamkeit liegt bei den privaten Investoren, die dasselbe Geschäft acht Monate zuvor mit 47 Mrd. $ bewertet hatten.
Die Aktenlage
- Der S-1 von WeWork wies zum 30. Juni 2019 künftige undiskontierte Mindestleasingverpflichtungen von 47,2 Mrd. $ aus, denen ein vertraglich gesicherter Umsatzbestand von 4,0 Mrd. $ und ein annualisierter Umsatz von 3,3 Mrd. $ zum selben Stichtag gegenüberstanden.gesichert
- Im S-1 hieß es, die durchschnittliche anfängliche Laufzeit der US-Mietverträge von WeWork betrage rund 15 Jahre, während die Mitgliedsverträge deutlich kürzer liefen, wobei monatlich kündbare Zusagen ausdrücklich vom vertraglich gesicherten Umsatzbestand ausgenommen waren.gesichert
- WeWork wies für 2018 einen Nettoverlust von 1,9 Mrd. $ bei einem Umsatz von 1,82 Mrd. $ aus und für die sechs Monate bis zum 30. Juni 2019 einen Umsatz von 1,535 Mrd. $ bei einem Nettoverlust von rund 0,9 Mrd. $.gesichert
- Zum Zeitpunkt der Einreichung betrieb das Unternehmen über 528 Standorte in 111 Städten in 29 Ländern, mit 527.000 Mitgliedschaften zum 1. Juni 2019.gesichert
- Die Bewertung von 47 Mrd. $ stammte aus der SoftBank-Runde vom Januar 2019, nicht aus dem Börsengang: Der S-1 wurde am 14. August 2019 eingereicht und am 30. September 2019 förmlich zurückgezogen, ohne je für wirksam erklärt worden zu sein, und ohne dass darunter Wertpapiere ausgegeben oder verkauft wurden.gesichert
Quellen
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